फेडरल रिजर्भको ब्याजदर नियन्त्रण प्रणाली (भाग एक)

विश्वव्यापी वित्तीय बजारमा, संघीयरिजर्भ गर्नुहोस्ब्याजदर नियन्त्रण प्रणाली सधैं ध्यानको केन्द्रबिन्दु रहेको छ। यस प्रणालीलाई गहिरो रूपमा बुझ्नको लागि, यसको वर्तमान सञ्चालन संयन्त्रहरूमा मात्र ध्यान केन्द्रित गर्नु आवश्यक छैन तर यसको ऐतिहासिक विकासको समीक्षा पनि गर्नु आवश्यक छ। यस लेखको पहिलो भागले २००८ को वित्तीय संकट अघि फेडरल रिजर्भको ब्याजदर करिडोर प्रणालीको अन्वेषण गर्नेछ, जसले पछिको विश्लेषणको लागि जग बसाल्नेछ।

ब्याजदर करिडोर प्रणालीको सिंहावलोकन

२००८ को वित्तीय संकट सुरु हुनुभन्दा पहिले, विकसित देशहरूमा, विशेष गरी युरोप र संयुक्त राज्य अमेरिकामा, केन्द्रीय बैंकहरूले बजार दरहरू नियमन गर्न सामान्यतया ब्याज दर करिडोर संयन्त्र अपनाएका थिए। यस संयन्त्रको मूल उद्देश्य ब्याज दरहरूको लागि माथिल्लो र तल्लो सीमा निर्धारण गर्नु हो, जसले गर्दा बजार दरहरू यस दायरा भित्र उतारचढाव हुन्छन्। ब्याज दर करिडोर संयन्त्रले बजार अपेक्षाहरूलाई स्थिर मात्र गर्दैन तर बजारको बजार मूल्यलाई पनि बढाउँछ।यीमौद्रिक नीतिको पारदर्शिता र भविष्यवाणी योग्यता, जसले गर्दा यसको प्रभावकारिता बढ्छ।

संघीय रिजर्भको ब्याजदर नियन्त्रण प्रणालीको विस्तृत परीक्षण (भाग एक)

विशेष गरी, ब्याजदर करिडोरको माथिल्लो सीमा सामान्यतया केन्द्रीय बैंकले बैंकहरूलाई ऋण दिने उच्चतम दरद्वारा निर्धारण गरिन्छ, जसले प्रायः बैंकहरूले केन्द्रीय बैंकबाट ऋण लिनको लागि लागतलाई प्रतिबिम्बित गर्दछ। तल्लो सीमा बैंकहरूले जम्मा गरेको अतिरिक्त सञ्चितिमा केन्द्रीय बैंकले तिर्ने ब्याज दरद्वारा निर्धारण गरिन्छ। यी दुई दरहरूले बजार ब्याजदरमा उतारचढाव हुने दायरा बनाउँछन्, जसले गर्दा बजार दरहरूलाई यो अन्तराल पार गर्न गाह्रो हुन्छ।

युरोपेली केन्द्रीय बैंक (ECB) लाई उदाहरणको रूपमा लिँदा, यसको ब्याज दर करिडोर प्रणाली बढी विशिष्ट छ, जसमा माथिल्लो सीमा सीमान्त ऋण दर र तल्लो सीमा निक्षेप दर हो। जब बजार दरहरू माथिल्लो सीमामा पुग्छन्, बैंकहरू केन्द्रीय बैंकबाट ऋण लिन बढी इच्छुक हुन्छन्; यसको विपरीत, जब बजार दरहरू तल्लो सीमामा पुग्छन्, बैंकहरूले आफ्नो कोष केन्द्रीय बैंकमा जम्मा गर्न रुचाउँछन्। यो व्यवस्थाले बजार दरहरूलाई स्थिर दायरा भित्र राख्छ, जसले केन्द्रीय बैंक हस्तक्षेपहरूको आवृत्ति र तीव्रता घटाउँछ।

२००८ भन्दा पहिलेको फेडरल रिजर्भको ब्याजदर नियन्त्रण प्रणाली

२००८ को वित्तीय संकट अघि, संघीय कोष दर बजार नियमन गर्न संघीय रिजर्भले प्रयोग गर्ने मुख्य उपकरण थियो। संघीय कोष दरले बैंकहरू बीच रातभरको ऋणको लागतलाई प्रतिबिम्बित गर्दछ र अन्तरबैंक तरलताको एक महत्त्वपूर्ण सूचक हो। यो दर समायोजन गरेर, संघीय रिजर्भले बैंकहरूको लागि वित्तपोषण लागतलाई प्रभाव पार्न सक्छ, जसले गर्दा उपभोग जस्ता समग्र आर्थिक गतिविधिहरूलाई अप्रत्यक्ष रूपमा असर गर्छ,लगानीर आर्थिक वृद्धि।

यो कुरा ध्यान दिन लायक छ कि त्यस समयमा फेडरल रिजर्भको ब्याज दर करिडोर प्रणालीमा अन्य देशहरूको तुलनामा केही विशिष्ट विशेषताहरू थिए। माथिल्लो सीमा दर छुट विन्डो दर थियो, जुन दर हो जसमा फेडरल रिजर्भले बैंकहरूलाई ऋण दिन्छ। यद्यपि, सामान्य ब्याज दर करिडोर प्रणालीको विपरीत, फेडरल रिजर्भले स्पष्ट तल्लो सीमा दर सेट गरेन किनभने यसले बैंक रिजर्भमा ब्याज तिर्दैनथ्यो। यसको सैद्धान्तिक अर्थ तल्लो सीमा दर शून्यको नजिक थियो।

यसको बावजुद, संघीय रिजर्भले अझै पनि खुला बजार सञ्चालन, अर्थात् सरकारी धितोपत्र खरिद र बिक्री मार्फत बजार दरहरू नियमन गर्न सक्षम थियो, जसले गर्दा बजार दरहरू संघीय कोष लक्ष्य दरको वरिपरि उतारचढाव हुन्छ भन्ने कुरा सुनिश्चित भयो। खुला बजार सञ्चालनको प्रभावकारिता त्यस समयमा संघीय रिजर्भमा राखिएको बैंक रिजर्भको अपेक्षाकृत सानो मात्रामा निहित थियो, जसले गर्दा बैंकहरूले कडा तरलताको समयमा संघीय रिजर्भमा फर्कने सम्भावना बढी थियो, जसले गर्दा माथिल्लो सीमा दरको प्रभावकारिता सुनिश्चित भयो।

२००८ को वित्तीय संकट पछिका परिवर्तनहरू

२००८ को वित्तीय संकटले विश्वव्यापी वित्तीय प्रणालीमा गहिरो प्रभाव पारेको थियो, जसले गर्दा फेडरल रिजर्भको ब्याजदर नियन्त्रण प्रणालीमा महत्वपूर्ण परिवर्तनहरू आए। संकटलाई सम्बोधन गर्न, फेडरल रिजर्भले ठूलो मात्रामा मात्रात्मक सहजता नीतिहरू मात्र लागू गरेन तर अतिरिक्त रिजर्भमा ब्याज (IOER) पनि लागू गर्‍यो। यो नयाँ उपकरणले फेडरल रिजर्भमा बैंकहरूद्वारा राखिएको रिजर्भको प्रकृति र स्केल परिवर्तन गर्‍यो।

वित्तीय संकट अघि, फेडरल रिजर्भमा बैंकहरूको सञ्चिति लगभग १० अर्ब डलर थियो, तर २००९ को सुरुवातसम्ममा यो स्केल बढेर ८०० अर्ब डलर पुगेको थियो। फेडरल रिजर्भले ब्याजदर बढाउन र आफ्नो ब्यालेन्स शीट घटाउन थालेको दुई वर्षपछि पनि, रिजर्भ ब्यालेन्स ३ ट्रिलियन डलरमा उच्च रह्यो। यो परिवर्तनले फेडरल रिजर्भको बजार दरहरू नियन्त्रण गर्ने क्षमतालाई मात्र बढाएन तर यसको सञ्चालन विधिहरूमा पनि उल्लेखनीय परिवर्तन ल्यायो।

IOER को परिचय दिएर, फेडरल रिजर्भले बारम्बार खुला बजार सञ्चालन बिना बजार दरहरूलाई अझ प्रभावकारी रूपमा नियन्त्रण गर्न सक्छ। यो नयाँ ब्याज दर करिडोर संयन्त्रले माथिल्लो सीमाको रूपमा छुट विन्डो दर र तल्लो सीमाको रूपमा IOER समावेश गर्‍यो, जसले गर्दा अझ स्थिर ब्याज दर ढाँचा बन्यो।

निष्कर्ष

संक्षेपमा भन्नुपर्दा, २००८ को वित्तीय संकट अघिको फेडरल रिजर्भको ब्याजदर करिडोर प्रणाली, अपेक्षाकृत सरल भए पनि, त्यस समयको बजार परिस्थितिमा अत्यधिक प्रभावकारी थियो। वित्तीय संकटको प्रकोपसँगै, फेडरल रिजर्भले निरन्तर परिवर्तनशील बजार वातावरणसँग सामना गर्न नयाँ ब्याजदर उपकरणहरू प्रस्तुत गर्दै आफ्नो सञ्चालन उपकरणहरू समायोजन गर्न बाध्य भयो। यस प्रणालीको विकासलाई बुझ्नाले हामीलाई फेडरल रिजर्भको मौद्रिक नीतिलाई राम्रोसँग बुझ्न मद्दत मात्र गर्दैन तर भविष्यको आर्थिक नीति निर्देशनहरूको विश्लेषण गर्न महत्त्वपूर्ण सन्दर्भहरू पनि प्रदान गर्दछ।